“新形势下期货行业和期货公司发展扫描”系列报道之三
2010年注定将会被每一个期货人所铭记。从上半年股指期货上市带来的对“春天”的憧憬和喜悦，到下半年各项调控和监管措施出台后对“冬天”的谨慎和警觉，期货人感受到的是“转型期”之前的“乍暖还寒”。
然而，从量变到质变，是期货市场发展的必然。从诞生之初就一直伴随着质疑声的期货市场，需要在更高更广的层面证实自己的价值。这种价值的实现，需要作为市场中坚力量的期货公司的“转型”，而伴随这种“转型”的是无法轻松跨越的“阵痛”。
价值：在发展中不断被质疑，在质疑中不断被证实
当国民经济或者相关现货市场出现大幅波动的时候，对期货的质疑声便常会不绝于耳。如果说期货市场成立的前十年，所受的质疑是来自于市场的无序发展和基础制度缺失的话，那么近几年来，期货市场被质疑的则更多关于对现货层面的影响，期货在无形中承受了太多的“无法承受之重”。
2008年国际金融危机集中爆发，场内交易的期货合约和场外交易的其他衍生品一起遭受了指责。然而，事实最终证明，金融危机是场外衍生品惹的祸，场内交易是安全而有效的。2010年，规模大幅扩大的商品期货市场，在通胀预期和农产品价格的持续飙升中再次被关注和质疑。无法摆脱这种命运的还有今年4月16日上市的股指期货，只要股票市场出现较大幅度的下跌，总会有投资者联想到期指市场的做空机制，并为此展开论战。
拨开乌云见明月。“对于一个专业化发展中的市场，投资者的认知有个渐进的过程，历史证明了一切，时间也将证明一切。”一期货公司老总表示。
“期货市场的高速发展不是偶然的，而是市场自身需求产生的，金融危机后企业对于利用期货市场避险需求的增加就是最好的诠释。”南华期货总经理罗旭峰表示，伴随着市场功能的进一步发挥，实践会证明期货市场对于国民经济的作用，未来中国一定会成为全球定价中心和资本中心，强大的期货市场将作为一大支撑。
“期货市场具有三大功能——风险管理，包括宏观风险管理、产业风险管理和企业风险管理，还有产业定价和资产配置。”新湖期货董事长马文胜表示，宏观风险管理方面，比如20万亿元的股票资产因为股指期货的上市而具备了有效的风险对冲手段，有利于资本市场更加健康地运行；作为近两三年才出现的资产配置功能，也越来越被国内外机构投资者所认可，比如国外发行的有关ETF产品已将期货作为一部分重要的资产配置。
悲观VS乐观，期货公司预期分化
尽管经历了不少质疑，但近年来期货市场的快速发展却是不争的事实，而在发展之中，期货市场自身的一些矛盾也逐渐显现，过度交易的苗头便是其中之一。对此，今年下半年尤其是第四季度以来，加大期货市场异常交易监控力度、提高合约交易保证金、手续费双边收取和取消部分品种手续费优惠等措施陆续出台，另据了解，扩大合约价值也已经被提上了议程。
这一切，均剑指过度交易和过剩的流动性。
在这样的背景下，一些期货公司老总不禁对未来经营产生悲观。“对成交量中泡沫成分的抑制短期来看会造成交易规模的下降。”一期货公司老总表示，市场上原来活跃的投资者目前分为几种态度：一类认为手续费等成本提高不是特别重要，只要市场有波动就没问题，这类投资者还会顺应市场特点主动转型；另一类是一些短线炒手和资金规模过小的散户，他们可能离开市场；此外还有一些资金会处于观望中，按兵不动。这位老总认为，未来期货公司基本不会再去主动开发不能为其带来直接经济利益的“超短线客”，因此，如果不考虑新品种上市的情况，明年市场交易规模不会出现增长。
如果说该老总的担忧是基于对市场的判断的话，另一家期货公司老总的悲观预期则来自于其经营中面临的现实压力：“今年第四季度公司整体代理成交量已经下降了三分之一还多，而由于取消返佣等因素，公司下半年的收入更是减少了一半。而与此同时，在股指期货上市的利好预期下，上半年公司加大了人力、网点等方面的投入，成本已经固化。目前，迫于压力，公司已经停止招聘新的人员。”
在一片悲观声中，也有一些期货公司对于市场的发展表示了“谨慎乐观”的看法。“一方面，明年宏观经济形势依然错综复杂，价格的波动幅度可能仍然不小，企业的保值需求也将加大；另一方面，投资咨询、CTA等可能出台的创新业务也将推动市场发展。”中国国际期货总裁陈冬华认为明年市场发展仍面临机遇，不过还要看各项监管措施推进的速度和节奏。
“明年市场成交量和成交额不会大幅下降。”罗旭峰向期货日报记者表示，在美国量化宽松货币政策和欧债危机这两条主线的左右下，市场的波动将加剧，波动率可能呈现上半年低、下半年高的特征，对于投资者而言在市场波动状态下寻找机会将成为主线。
“对过度交易的抑制措施以及分类监管的指引，都会对期货公司产生较强的引导作用，因此，明年市场规模不会有大的增长。但同时，在宏观层面仍存在诸多不确定因素的背景下，明年大宗商品和股市的波动依然会很大，包括套保和投机在内的各类投资者的参与热情将会增加，市场的持仓总量仍将加大。”马文胜表示。
客户结构调整“催促”期货公司转型
“期货市场的‘调结构’不是为了抑制发展，而是为了未来更好的发展。”这一观点基本成为受访期货公司老总的共识。“期货市场‘质’的提升包括三方面内容：一是客户结构的优化，即鼓励和引导更多机构投资者的进入，这除了期货公司的努力外还需要制度层面的鼓励，以及对套期保值理论发展等配套内容的推进；二是市场运行质量的提升；三是期货公司运行质量的提升。”陈冬华表示。
“‘调结构’将导致市场出现三方面变化。”马文胜表示，一是目前现货产业链集中化和规模化趋势明显，对期货的认识也日益增强，未来将更加有规模地利用期货市场；二是基金公司的资产管理业务将可以投资股指期货和大宗商品，明年期货资产管理业务也将被提上日程，这标志着绝对收益产品将会逐渐出现，可能会引发市场很大的关注；三是中国进入财富时代，明年伴随着大宗商品合约价值的提升，会将一部分小投资者挡在市场外，但也会有一些具有一定资产管理规模和市场风险承担能力的自然人投资者进入期货市场，将会导致市场运行呈现不同于当前的特征。“这三方面的变化要求期货公司要完善几个能力：一是专业化的研发能力；二是面对更专业的群体，需要公司加强内在机制、组织架构、研发能力和产品设计能力的整合，简单的团队作战已经不能满足上述三类专业投资者的需要；三是要有非常强的技术能力，这不仅仅是指主机的速度、稳定性和系统灾备，还包括技术产品的设计能力；四是期货公司的用人选拔标准要提高。”马文胜表示。
“转型是必然的，对于一些期货公司来说，也是痛苦而残酷的，因为转型将伴随着期货公司的分化加剧。”在采访中，不少期货公司老总向记者表达了同样的看法。“其实期货公司的分化在整个市场资产规模奔向2000亿元的时候已经出现，未来还将会加剧。”一期货公司老总表示，市场规模加大后，找准定位、调整快的公司将得以迅速发展，否则将发展缓慢。
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（责任编辑：lixue）
